自那以后，伯克希尔?哈撒韦的巨灾承保业务迅速扩大，在多数年份，它给公司带来了巨额利润。但在运气糟糕的坏年头，一系列灾难或者像安德鲁飓风那样的致命打击，就会使伯克希尔?哈撒韦大出血一次，损失可能会高达6亿美元。（很少有保险公司承保巨灾，因为这种赌注实在太大了。）

　　但天灾人祸的发生概率很难精确计算，因此巴菲特和主管“大猫”业务的阿吉特?加因只能依靠个人判断以及阅读大量的历史资料。

　　得益于巨灾保险，伯克希尔?哈撒韦的保险业在短短10年内增长了9倍，到1995年达到了36亿美元。这些钱可以看做低息贷款，在赔付前巴菲特是可以随意支配的。那些年，巴菲特非常有效地利用了这笔数目巨大的资本，它比长期国债的利率更低。巴菲特从中获益匪浅。

　　尽管巴菲特一般不愿盲目乐观地估计未来，但他认为保险业的前景一片光明。他说自己和芒格都认为“这将是未来几十年内他们主要的收入来源”，并暗示他认为保险业的价值是无与伦比的。但他坦白地承认，除非积累了几十年的损失和赔付经验，否则他将很难准确估算出巨灾业到底胜率有多大。

　　鉴于巴菲特财富的快速累积，从迪斯尼到政府雇员保险公司再到“大猫”的一次又一次成功，公众对伯克希尔?哈撒韦的预期也达到了顶峰。到了1996年初，伯克希尔?哈撒韦的股价已经上涨到每股40000美元。巴菲特担心公司的股票被投机者盯上，他担心一些股票承销商会利用伯克希尔?哈撒韦超乎寻常的高股价来推销低价位的“克隆股”（一些股票承销商名义上告诉客户想要购买伯克希尔?哈撒韦的股票并建立基金，但后来又会挪用这笔资金将一些低价位的股票卖给公众）。对于伯克希尔?哈撒韦，巴菲特就像呵护自己的孩子一样，有任何隐患他都会殚精竭虑地去保护它。这一次，巴菲特决心把这些投机的承销商打趴在地，方法是出售伯克希尔?哈撒韦的股份。

　　类似于股票拆分一样，巴菲特创立了一种新的股票—伯克希尔?哈撒韦B类普通股。该股票的面值为原股票的1/30，预期销售价格也为原来股票的1/30。股东们可以选择继续持有原来的A类普通股，或是选择用1股A股来置换30股B股（巴菲特自己选择的是继续持有价格更高的A股）。当然，如果单纯考虑价值因素，这只是把一块大的比萨饼分了30份而已。

　　但是，很多中小投资者是慕名而来的，因此他们更多的是购买更便宜的B股。巴菲特接下来的所作所为又是任何首席执行官都不曾做过的，他警告说，现在伯克希尔?哈撒韦36

　　000美元的价格高到了他自己都不愿意承受的程度。伯克希尔?哈撒韦的内在价值还在高速增长，但是近年来它的股价增长速度似乎更加疯狂。巴菲特在公司的年度报告中提醒股东：“有一点是难以避免，有些年份公司股份的表现会不尽如人意。”简而言之，如果股东对伯克希尔?哈撒韦或是任何公司的股票出价过高，其实就是在赌公司的这种高速增长会延续下去，会持续很多年。

　　巴菲特让股东要考虑未来的做法让他们感到很不舒服，这让他们开始担心最害怕的巨灾会发生。有位股东兼老朋友坦诚地说：“我们对巴菲特的健康状况都极为关心。”

　　讨论“巴菲特溢价效应”，即巴菲特的存在带来高于股票实际的价值，是股东们一个永恒的话题。人们担心一旦他去世会引起股票抛售的恐慌，尽管巴菲特一再毫不犹豫地说他的去世不会影响伯克希尔?哈撒韦所掌握的可口可乐公司和其他资产的价值。除了在极个别场合之外，巴菲特很少评价伯克希尔?哈撒韦的价值到底有多大。他的做法只是公开应当公开的公司信息而已，股票的交易则由市场来决定。

　　不过，对自己的长寿问题，巴菲特比谁都关心。他曾经多次俏皮地说他死后几年里还会显灵来重新管理伯克希尔?哈撒韦。（即使那时他也不会与伯克希尔?哈撒韦说再见的。）

　　当姐姐多丽丝研究家谱时，巴菲特说他只想知道先人们都活了多久。有一次他向一位朋友发表高论道，尽管科学家还没发现年龄与财富之间的关系，他想他们肯定没研究过年龄与巨额财富之间的关系。还有一次，当某位股东问他成为美国首富后还有什么打算时，他脱口而出：“做最长寿的人。”就连在选择结婚伴侣时，他也与一个想要帮助人们与死亡斗争的女人结了婚。

　　对死亡的恐惧更增加了巴菲特积累财富的动力，这一逻辑也是合情合理的。他是个非常理性的不可知论者，很少麻痹自己。他有一种要证明自我存在价值的激情，他喜欢的不是单纯地赚钱。他对自己的朋友、房子、喜欢的食物、股票和股市都有深深的眷恋。值得一提的是，他曾经说过不是喜欢经营一家公司，而是拥有一家公司。在朋友芭芭拉?莫罗眼里，他离开奥马哈去华盛顿念书那段时间是他的性格形成期，他是被迫离开家乡的。他一直积累财富却很少出售。他在一封信中说：“我们喜欢买进，卖出则另说了。”他在整个职业生涯中其实都是想持有更多的股票，而拒绝说再见。

　　伯克希尔?哈撒韦年度会议召开前一天的那个春日早晨，有人在奥马哈看到了他。他坐在一辆无轨电车里面（与他儿时所乘的车相差无几），穿行于奥马哈城的各大饭店之间接他的客人。巴菲特坐在前排，热情地欢迎来访者，有来自沃顿的一位老朋友的遗孀、本杰明?格雷厄姆的学生、他下属各公司的首席执行官等人。当你翻看巴菲特的相册时，会发现他们在不同时期进入了他的生活。穿着随便的巴菲特妙语连珠，把一百多位虔诚的教徒、朋友和仰慕者带到了他的乡村俱乐部。

　　下午的聚会（现已对所有股东开放）仍在波深珠宝店举行。桌上摆满了鱼子酱、树莓饼、猕猴桃饼、奶酪蛋糕和烤得红红的牛排，旁边陈列着珠宝和精美的瓷器。一支四人乐队在一旁伴奏，穿着礼服的侍者托着衬有天鹅绒的钻石盒子和一瓶瓶香槟穿行其中。

　　巴菲特在后面的一个房间里与几个老朋友打桥牌。当宴会渐入高潮时，巴菲特悠闲地走进去，站在了钻石耳环的柜台前。股东们鼓起勇气三三两两地向他凑了过来。巴菲特对他们负有责任，不仅仅是因为他的事业，而是觉得他们是他生活中的一部分。

　　波深珠宝店中的大多数面孔巴菲特都很熟悉。巴菲特说，他认得出伯克希尔?哈撒韦7

　　500名股东中90%的人。他向秃顶的天文学教授詹姆斯?厄尔打招呼，骄傲地回忆起1957年与厄尔的父母对巴菲特合伙公司进行投资时的情景。巴菲特说他记得伯克希尔?哈撒韦100多万股股票中每一股的归属，难以想象还有哪个上市公司的首席执行官能够对自己公司这般如数家珍，他们甚至连这样的念头都压根儿不曾有过。每当某股伯克希尔?哈撒韦股票转手时，巴菲特就在脑子里记上一笔，就像有人上了或下了他的电车一样。

　　这也是巴菲特对崇拜者如此有吸引力的原因。与他不可思议的成功相比，他的忠诚更是人间罕有。他一生中对老朋友和习惯忠贞不渝。我们不妨看一下约翰?吐恩在他的畅销书《财富之王》中是怎么说的：

　　事事皆有定数，从来没有任何东西是一成不变的。世界关注的热点在变，投资者关注的热点也应改变。

　　华尔街上无人对此表示异议，甚至连一丝怀疑都不会有。过去热衷于债务投资的亨利?克拉维斯和佩雷尔曼等人现在早已对财务杠杆失去了兴趣，在90年代开始卖股票了。{RM:NextPage}

　　但巴菲特一生中关注的热点似乎从来都没有改变过。他从未改变自己的投资模式，不论是60年代股市一派欣欣向荣的时候，还是80年代杠杆投资盛行的时代，抑或是90年代金融衍生工具泛滥的时代。巴菲特所寻找的一直是他老师称为“内在价值”的不会消减的投资真谛。

　　在职业生涯中，巴菲特经历了从本杰明?格雷厄姆式的“价值型”股票到“成长型”股票的转变。华尔街对这种分类情有独钟，就像艺术评论家区分白描和立体派艺术作品一样。但这种分类其实对于艺术家本身而言并没有什么重要性。对巴菲特来说，成长型和价值型的区别是很微妙的。他认为某行业的增长潜力就是它的价值，而它的资产就是自身价值的有机组成部分。在某个价格上，可口可乐公司的潜力代表着好的投资价值；如果价格过高，情况就不一样了。

　　关键是巴菲特把所有的投资（包括他试过的）都看做“价值投资”，他认为其他的说法都不准确。在所罗门违规投标案发生一年后巴菲特写道：

　　如果连与投资额相应的回报都得不到，那算什么投资？故意以高于股票计算价值的价格买入，希望很快就以更高的价格卖出，那充其量只能叫投机……

　　可惜世上很多人都看不到这一点。加州奥兰治县的财政官员不加考虑就大举借债，以自己都搞不明白的利率衍生工具来投资于公立学校、道路和供水系统基金，结果该县的财政最后负责累累。事实上，“内在价值”这个概念几乎大家都已经忘却了。在这个评价标准和“投资热点”瞬息万变的世界上，价值不是不变的，而是昙花一现的。只有当批评家进行评论时，油画才算是有人欣赏，而真正的美存在于欣赏者的眼中。对奥兰治县来说，美不美完全由该县的经纪人美林证券说了算。其实双方都不明白什么叫美，但都愿意投机。从另一个角度来看，这种缺乏说服力的洞见只是一种常见的软弱和平庸的表现。

　　如果说人们失去了爱默生那种心灵索，那是因为人们没有找到可以引导他们前进道路的恒星。现代社会的相互关系使我们都变成了胆小的专家，只能从标有“成长”和“衍生”字样的分类栏中去挖掘投资线索。同样，因为缺乏内在价值体系，教育者的说教和评判显得苍白无力。他们只能回到模棱两可的复杂理论，并用晦涩的语言来掩饰内心的恐惧。当缺乏有力的理论时，林林总总的观点就会出现，成为必要的替代品。但是，社会的生命力就被减弱了，不仅华尔街如此，就连整个工业界、教育界、政府和公众也都一样。

　　但巴菲特不同，他十分看重自己的独立性。他说“我没有必要和自己不喜欢的人共事”。能够说出这样豪言壮语的人、首席执行官和政府官员可谓凤毛麟角。

　　巴菲特会独自一人待在书房里，既没有顾问也没有随从。他坐在发黄的报纸和父亲的照片前，静静地享受爱默生式的恬静与孤独。几个小时静静地过去，连电话铃声都很少响起。他寻找的并不是电脑屏幕上的某个技术分析图，而是某个公司的潜在价值。他寻找的是那些经历过时间考验的企业或商人，例如老牌鞋业公司、霍雷肖?阿尔杰、B夫人、零售商本杰明?罗斯纳、《世界百科全书》、新贝德福德的肯?蔡斯、严谨的汤姆?墨菲和影响力无处不在的可口可乐。他也不是根据“一时的阴晴圆缺”来选择，而是遵循他的祖父、父亲和本杰明?格雷厄姆认同的投资原则和忠告。巴菲特并不是不会犯错的圣贤，他也是一个凡人，当然也会犯错，但他的出色表现足够唤醒人们对过去的美好回忆。