路透上海8月31日电---中国大型券商--申银万国证券研究所最新债券市场周报称，经济的持续回落是支持债券市场的主要因素，但是对8月份物价创新高的担心和上周开始的资金紧张会对市场产生负面影响，但是负面影响都只是短期的。综合而言，本周债券市场将维持窄幅波动。

**原因及逻辑**

一，宏观数据仍温和回落。受到出口退税取消和海外需求下降的因素，估计出口增速继续回落。随着房地产市场调控的加快，房地产开工下滑趋势确定，此外中央和地方政府投资有所放缓，因此投资增速也可能继续温和回落。在企业去库存，高耗能行业调控的背景下，再加上去年基数较高，工业产出面临回落。

二， 7月份信贷规模为5,328亿，我们估计8月份会维持在5,500亿左右的水平，但是由于去年基数较低，信贷增速小幅反弹到18.6%。而目前热钱有流出的现象，我们估计8月份M1和M2都会继续下滑。其中M1下滑的幅度更大，由22.9%回落到22%以内。M2则由17.6%下滑到17.5%。

三，CPI可能创新高。根据商务部数据，我们估计8份CPI为3.5%-3.6%，再创新高。不过需要提醒的是8月份的物价上升，主要在于天气导致的蔬菜价格的快速上涨。而猪肉尽管还在上涨，但是近两周，涨幅已经明显放缓。我们仍然维持4季度物价逐步回落的判断。此外，8月份PPI估计为4.8%，尽管和7月份持平，但是回落趋势不变。

四，供给开始下降，资金紧张不会持续太久。和前面几周不同的是，本周供给开始下降。其中主要集中在利率产品和工行转债。本周上半周资金还是会维持较为紧张的局面，但是持续时间不会太长。

五，海外市场，二次探底预期增强。尽管Fed可能重新扩大定量宽松的规模来释放流动性，但是和09年开始的定量宽松一样。过多的流动性并没有投放到信贷市场，而是作为超额准备金的形式存在。而且在目前经济二次探底预期增强的情况下，银行惜贷和贷款需求下降的程度会较09年更为明显，所以，我们认为Fed要重新刺激经济的难度非常大。即将公布的PMI，失业率等重要数据，目前看，趋势都不太好，海外市场的波动还是会对中国债市产生正面的影响。

**资金面压力将减轻**

我们认为目前资金面的紧张是阶段性的，在本周後半周，随着月末时点的过去以及工行转债申购的尘埃落定，短期的收紧因素将消失。